北京时间凌晨五点，凌晨全球各大市场实现收盘，罕见黄金货白一个很少见到的行情场面出目前投资者眼前：美元一路走低，美股、美元美债美联黄金、大跌订阅美国国债同步走高。股债股市正常状况下，集体加息风险资产和避险资产频仍是爆拉此消彼首先，股市大涨的储美时候，黄金这类避险品种常见谝平淡。元指银但这一夜，数现数据几类原本互相制衡的网易资产，走出了齐头并进的凌晨行情。一切变化的罕见黄金货白导火索，就是行情美国7月非农就业数据。就业数据转冷，市场并没有最初交易经济衰退，而是集体押注美联储的加息脚步会停下来。然而狂欢过后盘面很快出现一波回撤，热闹的行情背后，隐患同样摆在台面上。下周即将公布的CPI通胀数据，将直接决定这一轮市场的热闹能不能延续下去。一、非农数据爆冷，市场迎来奇妙平衡点这一次的非农数据，着实出乎不过大多数人的预料。市场原本预期7月会新增8万个就业岗位，结荚实际数据是减小2.3万人，就业由正转负。比当月数据更值得留意的，是过往数据的修正，5月、6月的就业数据被大幅向下调整，两个月合方式下调超过十万个岗位，验明正身美国就业市场走弱，并不是七月份才突然发生，过去两个月的就业热度，本身就被高估了。但有意思的一点，市场没有陷入对经济大衰退的恐慌。投资者心里形成了一套新的共识：目前美国经济的状态刚刚好。就业数据走弱，意味着高利率已经最初压制实体经济，企业最初收缩招聘岗位，这会给美联储足够理由，暂缓后续加息；可从股市谝来看，市场判断企业盈利还没有遭到毁灭性打击，距离真正的经济硬着陆还有一段距离。这种“经济不算太强，但也没有彻底垮掉”的局面，就是市场最乐于见到的状态。数据落地之后，期货市场高效高效调整对美联储政策的预判，9月加息的概率，从之前的55%直接回落至44%，越来越多资金最初博弈，美联储会按下加息的暂停键。盘面的反应来得又快又直接。美股全线收涨，方式琼斯指数上涨0.28%，标普500指数上涨0.62%，纳斯达克指数涨幅实现1.30%，科技成首先股成为拉动大盘向上的主力。黄金走出暴力拉升行情，一度大涨超100美元，站稳4300美元上方。美债价格走高，10年期美债收益率回落到4.64%。另一边美元指数持续走弱，跌到两个月以来的低点，慢慢远离100整数关口。原油价格也出现明显变动，最初回落离开80美元关口。过去互相博弈的几大资产，在“不加息”的预期之下，走出了集体向好的行情。二、“坏消息是好消息”再度回归市场在宏观交易圈，“坏消息是好消息”是一句流传很久的老话。便捷来讲，就是经济数据变差，反而变成资本市场的利好消息。这套逻辑的题，就在于美联储的利率政策。当就业、消费这类经济数据走弱，市场就会认为美联储不用再收紧货币，利率维持高位的时间会缩短。利率一旦见不过回落，对于股市、黄金、债券都是好事。股市可以享受估值修复，美债价格随之上涨；黄金本身不产生利息，利率下行之后，持有黄金的机会成本减小，金价自然获得向上的动力；美元也会因为利率预期走低，迎来贬值压力。但这套逻辑并不是永远生效。如果经济数据差到突破临界点，市场最初担心大面积企业倒闭、大规模失业，那么就会切换到“衰退交易”。到那个时候，股市就会应声大跌，只剩下黄金和美债作为避险资产独自上涨。而这一轮非农数据，刚好踩在了两个情景中间的缝隙。就业降温的力度，足够压制加息的想法，却还没有触发完善衰退的担忧。于是就出现了比较少见的景象，风险资产和避险资产一同上涨，市场风险偏好高效高效回暖。资金不再害怕高利率持续打压市场，最初大胆回流各类资产。美元指数向下，美债收益率下行，全球市场短暂迎来流动性改进的预期。三、狂欢之后高效高效回撤，行情埋下变数然而这份由非农点燃的上涨行情，并没有一路高歌猛进。数据公布之后第二个小时，盘面悄悄出现反转。黄金把刚刚涨出来的近一半涨幅吐了回去，美元指数同样收复接近一半的跌幅，短期冲高的势头被打住。这种盘中的反转，其实很能反映当下交易者的心态。一部分短线资金看到数据落地，选项落袋为安，高效高效了结短线做多的仓位。同时市场也有一部分声文章保持冷静，大家心里清楚，一份非农数据不能代表全部，就业只是美联储参考的其中一项指标，通胀才是政策抉择里绕不开的题。虽然就业最初降温，但通胀压力并没有彻底消失。如果之后通胀重新抬头，就算就业走弱，美联储依旧有重启加息的可能性。因此在短期情绪宣泄过后，不少资金不敢后续追高，选项观望等待下一份题数据。市场很清楚，“坏消息等于好行情”这条交易条件，并不是一张永久通行证，随时有可能失效。四、下周CPI迎来大考，决定行情能否延续目前整个市场的目光，都聚焦到即将公布的7月CPI通胀数据上。非农给市场打开了想象空间，但最后能不能后续“股债金齐涨、美元下跌”，关键看通胀给不给机会。接下来会出现两种完全不一样的剧本。如果CPI数据同样走弱，通胀后续回落，就业疲软叠加通胀降温，就会形成风险资产最喜欢的组合。美联储后续加息的理由会进一步变少，目前这一轮行情，就有机会后续延续，美元会进一步承压，黄金、股市和美债还会得到资金的追捧。反过来，如果CPI数据意外大幅高于预期，一切就会被改写。就算就业已经走弱，居高不下的通胀依旧会逼着美联储保留加息选项。到那个时候，刚刚热起来的市场预期会高效高效降温，之前集体上涨的局面就会宣告结束，股市、黄金都可能迎来回调，美元重新获得支撑。往后一段时间，市场会进入一种特殊观察模式。每一份经济坏消息，都关键重新检验股市买不账。如果经济数据变差，股市还能后续往上，验明正身“坏消息是好消息”还在生效；一旦出现经济数据走弱，股市跟着一起下跌，就代表市场已经切换到衰退交易的模式，整个市场的逻辑会彻底改写。非农夜的这一轮集体上涨，更多是市场对美联储政策的一场提前博弈。就业市场出现裂痕，给了资本市场一个美好的想象，但想象需现实数据来支撑。市场目前处在一个微妙的十字路口，一边期待利率松绑带来行情修复，一边又害怕经济真正滑向衰退。“坏消息是好消息”的时代回来了，但没有人知方式，这一轮能维持多久。接下来的CPI数据，就是检验这一场狂欢成色的首先方式关卡。