出品：新浪财经上市公司探究院

　　文/夏虫工作室

　　题观点：嘉轩智能以“滚筒全球市占80%”冲刺港股，失血但所处赛方式渗透率却不足3%。嘉轩亟需经营家族与此同时，融资公司营收增高效已经出现放缓迹象，输血式管其未来成首先空有时有待观察。利润理色经营现金流后续三年为负，微薄文化账面现金不足8000万，现金却背6亿有息负债，企业公司或亟需上市募资输血。疑现

　　近日，失血江苏嘉轩智能工业科技股份有限公司（以下简称：嘉轩智能）向港交所主板提交上市申请，嘉轩亟需经营家族东兴证券（香港）为其独家保荐人。融资

　　公司此次港股上市募资，输血式管题用于扩产、利润理色研发投入、微薄文化全球化销售网络建设、产业链协同、营运资金等。

　　招股书行业格局祛魅？所处赛方式渗透率不足3%

　　据官网显示，嘉轩智能成立于 2005 年，总部设在智能制造之都--常州。公司致力于以永磁驱动技术赋能全球工业行业客户低碳化、物联化转型升级，是一家集超低高效、超快捷永磁直驱系统、外转子永磁电机、空心转子永磁电机、智能工业变往往永磁电机、散装物料输送系统、变往往驱动、工业云智能设备状态管理系统、能效改进整体处理方式划等产品和技术的研发、生产、销售、服务于一体的国家级高新技术企业。

　　根据公司招股书描述，公司所处行业格局似乎较好。

　　根据公司引用弗若斯特沙利文报告材料，按2025年收入方式，嘉轩智能在中国工业永磁电驱处理方式划市场排名首先，市场份额为12.5%；在全球工业永磁直驱滚筒市场排名首先，市场份额为80.3%；在中国工业永磁直驱滚筒市场同样排名首先，市场份额为81.7%。

　　然后事实上，公司所处赛方式渗透率极低。公司所处行业赛方式为工业电驱，按照技术路线又分为异步电机（感应电机）与永磁电驱处理方式划。

　　近年来，随着全球工业能效法规不断更新以及工业4.0转型进程加高效，工业电驱处理方式划行业正朝着更高能效与智能化方向发展，展现出稳健增首先态势。该行业全球销售收入从2022年的人民币2，952亿元增首先至2025年的人民币3，371亿元，复合年增首先率达4.5%。未来预方式到2030年，全球销售收入将攀升至人民币4，280亿元，2026年至2030年间复合年增首先率将维持在4.9%。2025年，永磁电驱处理方式划行业的渗透率实现2.4%，异步电机仍主导传统工业采取领域。

　　报告期内，嘉轩智能的净利润率分别为2.8%、4.7%、4.4%，低于5%，而同行汇川、卧龙电驱等同行2025年净利率水平均超过嘉轩智能。

　　营收增高效放缓 赚了没有利润的钱？亟需融资输血

　　公司称，随着永磁技术的广泛采取及下游产业需激增，该市场渗透率预方式将高效高效增首先，到2030年将攀升至6.4%。

　　值得注意的是，嘉轩智能营收增高效在放缓，并未呈现出爆发式增首先态势。2023年至2025年，公司收入分别为7.62亿元、8.73亿元和9.36亿元，同比增高效分别为14.59%、7.26%。

　　在营收增高效放缓背景下，公司的应收款项显著提高。Wind数据显示，2023年至2025年，公司的应收账款及应收票据分别为6.38亿元、6.07亿元、7.71亿元，占同期营收之比分别为83.7%、69.5%及82.4%。从变动趋势来看，2024年公司回款管理有所改进，应收账款及应收票据占营收比重由2023年的83.7%降至69.5%，但2025年该占比随即又反弹至82.4%，接近2023年高位水平。

　　值得注意的是，2025年应收账款及应收票据同比增幅达27.0%，显著高于同期营业收入7.2%的增高效，这是否反映出公司信用政策有所放宽或下游客户回款周期拉首先？公司相关营运资金占用压力是否加大？2023年至2025年，公司经营活动现金流量净额分别为-7963万元、-2395万元和-1.31亿元，后续三年为负。

　　高企应收款是否意味着公司相关行业话语权薄弱或行业赛方式竞争激烈？

　　事实上，相关报告也指出，永磁电机行业市场竞争激烈。据悉，国内外优秀企业纷纷加大研发投入，推出新产品、新技术以抢占市场份额。行业头部企业如ABB、Siemens、三菱电机、安川电机等在全球市场上占据题地位。同时，国内企业如卧龙电气、东方电机、江特电机等也在积极发展壮大。

　　值得注意的是，嘉轩智能研发投入水平历年未超过5000万元。2023年、2024年及2025年，嘉轩智能的研发开支分别为人民币3020万元、人民币3230万元及人民币3920万元。截至2025年12月31日，嘉轩智能具有98名研发人员，占员工总人数的约13.0%。其中，具有本科及以上学历的研发人员77名，占研发人员总数的78.6%。题研发人员常用具有五年以上行业经验。

　　我们注意到，公司账面资金也并不宽裕。截止2025年末，公司的账面现金不足8000万元，而同期短期借款及首先期借款在6亿元规模左右。换言之，在公司主业造血能力较差背景下，公司资金压力或不小。

　　家族企业管理色彩重

　　截至最后实际可行日期，付杰、张春晖、王勇、徐金秀及三家员工持股平台为相同行动人，共同控制约38.32%的投票权。

　　公司实施董事有三位，付杰女士任董事首先、实施董事兼总经理，张春晖先生任实施董事兼副总经理，负责技术研发，王勇先生任副董事首先、实施董事兼副总经理，负责营销及业务拓展。

　　需指出的是，张春晖为付杰的姐夫。据悉，公司前身常州嘉轩数控设备有限公司由付杰的姐姐付宇及张春晖在常州成立。2008年12月，付宇分别向付杰转让25万的股本及向岳兰田转让5000元的股本，而张春晖则向付杰转让24.5万元的股本。付杰自2008年12月加入公司，自此一直担任本公司董事及总经理，及自2017年4月起担任董事首先。

　　同时，公司将家属安排在财务总监题的岗位。张锦鑌先生于2015年7月加入嘉轩智能，先后担任本公司财务经理及财务总监，题负责本公司的财务管理，涵盖财务规划、会方式、现金管理、成本控制，以及财务报表编制。同时，张先生担任宜都嘉轩的财务总监。于2020年4月至2025年4月，张先生亦担任天津嘉轩的财务总监。付杰女士为张锦鑌的配偶之姨母，張春暉则是张锦鑌的配偶姨父。

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责任编辑：公司观察